Bitcoin ha raggiunto massimi incredibili e minimi schiaccianti nel corso della sua storia. E con la criptovaluta più ampiamente accessibile che mai, alcuni investitori potrebbero essere ansiosi di provare a sfruttare il potenziale per rendimenti elevati. Tuttavia, coloro che desiderano aumentare l’esposizione potrebbero provocare scosse nei loro portafogli. Un po’ può fare molto.
Dopo molte anticipazioni, la SEC ha approvato 11 ETF spot su bitcoin all’inizio di gennaio 2024. Gli investitori possono ora facilmente acquistare e vendere la popolare criptovaluta negli stessi conti di intermediazione in cui acquistano azioni e obbligazioni ETF e fondi comuni di investimento (a meno che Vanguard non sia il tuo intermediario). ). Da quando gli ETF bitcoin hanno iniziato le negoziazioni l’11 gennaio, gli investitori hanno versato più di 1 miliardo di dollari in meno di una settimana. Il totale degli asset nei nuovi ETF, incluso il Grayscale Bitcoin Trust GBTC, convertito da un fondo di investimento collettivo, ammontava a poco meno di 30 miliardi di dollari.
Prima di affrettarti ad aggiungere bitcoin, tuttavia, dovresti considerare come anche una somma apparentemente piccola possa avere un grande impatto sulla volatilità del tuo portafoglio. In questo articolo, esamineremo in che modo diverse quantità di bitcoin influenzerebbero la volatilità e i rendimenti di un portafoglio tradizionale 60/40.
La storia di boom e crolli di Bitcoin
È forte la tentazione di prendere in considerazione l’aggiunta di bitcoin. Ha goduto di rendimenti eccezionali, tra cui il 150% nel 2023, il 300% nel 2020 e uno sbalorditivo 1.300% nel 2017. Ma questo razzo non si limita a salire, e gli incidenti possono essere dolorosi. Nel 2022 e nel 2018, ad esempio, il bitcoin è diminuito rispettivamente del 64% e del 74%.
La Figura 1 illustra enormi differenze nella performance di Bitcoin e di un portafoglio 60/40. Mostra la deviazione standard mobile di un anno, una misura della volatilità, utilizzando i rendimenti giornalieri dell’indice S&P Bitcoin (lanciato a maggio 2021 con performance risalenti a gennaio 2014) e un portafoglio azionario/obbligazionario base 60/40 composto dal Morningstar Gli indici Global Markets e Morningstar US Core Bond (due indici ampiamente diversificati che rappresentano i mercati azionari e obbligazionari statunitensi globali), sono stati ribilanciati mensilmente.
La criptovaluta è stata in media 10 volte più volatile dal 2014 e 6,3 volte più volatile nell’ultimo anno.
Da dove viene il rischio del tuo portafoglio?
Le fonti di rischio per un portafoglio 60/40 possono essere ingannevoli. È facile supporre che il 60% del rischio del portafoglio provenga dalle azioni e il 40% dalle obbligazioni. Tuttavia, è più probabile che l’85% del rischio del portafoglio provenga dalle azioni perché sono più volatili delle obbligazioni. Alla luce di ciò, l’aggiunta di bitcoin, che è molto più volatile, può modificare drasticamente il profilo di rischio di un portafoglio.
L’Allegato 2 illustra il contributo di rischio di bitcoin al portafoglio 60/40 quando si detiene bitcoin, come approssimato dall’indice S&P Bitcoin, a vari pesi (1%, 2%, 5%, 10% e 25%) e quando si ottiene l’allocazione da la copertura azionaria (finanziare qualcosa di così volatile come la criptovaluta tramite obbligazioni non è una buona idea). La Figura 3 mostra come la deviazione standard di ciascun ipotetico portafoglio sia cambiata nel corso del periodo date le diverse allocazioni al bitcoin.
Una piccola dose dell’1% o del 2% di bitcoin non ha un grande impatto sul tuo portafoglio. A questi livelli, il bitcoin contribuisce rispettivamente per circa il 3% e il 7% del rischio totale e si traduce in una variazione minima della volatilità complessiva, come mostrato nella Figura 3.
Il 5% è il punto critico
Anche se un po’ di bitcoin può fare molto, è con esposizioni maggiori che gli investitori vedranno i maggiori cambiamenti nel rischio totale nei confronti del bitcoin. Al 5%, l’allocazione di bitcoin contribuisce per oltre il 20% al rischio totale del portafoglio e produce una volatilità di circa il 16% rispetto al portafoglio 60/40. Un’allocazione del 10% aumenta la volatilità del 41%.
Con un’allocazione del 25%, il contributo al rischio balza all’83% se proveniente da azioni. La volatilità complessiva è più del doppio di quella del portafoglio 60/40. Ciò dovrebbe servire da avvertimento per gli investitori che anche un piccolo importo potrebbe aumentare in modo sproporzionato la volatilità del portafoglio, modificando quindi la composizione del rischio.
Sulla carta, i portafogli con esposizione a Bitcoin hanno superato il 60/40
Bitcoin non è estraneo a prelievi superiori al 50%. Sebbene possa essere facile diventare nervosi di fronte a perdite gigantesche, resistere e persino acquistare durante il calo ha generalmente funzionato bene per gli investitori in grado di gestirlo. Tuttavia, la ricerca di Morningstar ha dimostrato che gli investitori in genere hanno più difficoltà a mantenere portafogli volatili.
L’Allegato 4 mostra i rendimenti dei portafogli con esposizioni dall’1% al 25% a bitcoin provenienti dalla copertura azionaria del portafoglio 60/40 da febbraio 2014 a dicembre 2023. Maggiore è l’allocazione in bitcoin, maggiore sarà il rendimento del portafoglio. Nonostante la selvaggia volatilità del bitcoin, i rendimenti aggiustati per il rischio misurati dai rapporti Sharpe e Sortino erano più alti per i portafogli bitcoin rispetto al valore di base 60/40. Ma ciò presuppone il possesso di bitcoin durante i suoi numerosi prelievi, il che richiede nervi d’acciaio. Il portafoglio con un’allocazione del 25% in bitcoin ha registrato un prelievo massimo per il periodo del 36%, circa 12 punti percentuali in più rispetto al prelievo massimo del portafoglio 60/40.
L’Allegato 5 mostra i rendimenti dei portafogli 60/40 con un’allocazione del 5% in bitcoin finanziato da azioni rispetto al valore di base 60/40 durante i cinque maggiori ribassi dell’indice S&P Bitcoin nel suo record di performance di quasi 10 anni. I ribassi dell’indice sono compresi tra il 31% negativo e l’83% negativo. Nel corso di questi cinque periodi di stress, il portafoglio semplice 60/40 ha resistito meglio del portafoglio con un’allocazione in bitcoin in media del 4,4%.
Il periodo di stress più recente del bitcoin, soprannominato da molti “l’inverno delle criptovalute”, è durato da novembre 2021 al 21 novembre 2022. Mentre l’indice bitcoin è diminuito del 77% durante quel periodo, il portafoglio 60/40 è diminuito del 18,7% e il il portafoglio con un’allocazione in bitcoin del 5% è sceso di 4 punti percentuali in più. Il crollo delle criptovalute, e il 60/40, sono stati stimolati dagli aggressivi aumenti dei tassi della Federal Reserve per arginare l’inflazione. L’incapacità di Bitcoin di aggiungere diversificazione quando sia le azioni che le obbligazioni erano in calo a doppia cifra dimostra che non può essere considerato una panacea quando l’economia in generale sta attraversando tempi difficili.
Azioni, obbligazioni e Bitcoin
Un tempo si pensava che il bitcoin potesse offrire rendimenti non correlati sia alle azioni che alle obbligazioni. La correlazione di Bitcoin con le azioni più ampie e il reddito fisso si è aggirata attorno allo zero dal suo inizio nel 2009 fino a gran parte degli anni 2010, il che significa che l’impatto del finanziamento da azioni o obbligazioni è stato trascurabile. Ma recentemente le cose sono andate diversamente, soprattutto sul fronte azionario. L’Allegato 6 mostra le correlazioni mobili di un anno degli indici Morningstar Global Markets e Morningstar US Large-Mid Cap Broad Growth con bitcoin utilizzando rendimenti mensili.
Negli ultimi anni, la correlazione mobile di un anno del bitcoin con i mercati azionari più ampi è aumentata, oscillando tra 0,20 e 0,75 da aprile 2020 a dicembre 2023. Si tratta di un intervallo ampio, e c’è sempre la possibilità che la correlazione di bitcoin si stabilizzi nuovamente in intorno allo zero, ma è comunque significativo che le correlazioni con le azioni siano state elevate per quasi quattro anni. È logico che un asset di rischio come il bitcoin abbia una correlazione maggiore con un altro asset di rischio come le azioni.
Data l’estrema volatilità del bitcoin, invece di procurarsi tale allocazione da azioni in generale, un investitore potrebbe attingere dalle aree più rischiose del portafoglio azionario, come le società in crescita innovative. Si potrebbe supporre che la criptovaluta abbia una correlazione maggiore con le azioni più rischiose. Tuttavia, la correlazione di Bitcoin con l’indice ampio di crescita da aprile 2020 a dicembre 2023 era simile alla sua correlazione con l’indice globale ampio, compreso tra 0,10 e 0,77, quindi questa strada probabilmente non porterebbe a un risultato diverso.
Nel complesso, la volatilità del bitcoin può avere un impatto enorme su un portafoglio standard 60/40. Con la ritrovata accessibilità del bitcoin attraverso gli ETF, molti investitori guarderanno ai suoi rendimenti considerevoli e saranno desiderosi di aggiungerlo ai loro portafogli. Ma prima di farlo, dovrebbero considerare la significativa volatilità della criptovaluta e come anche una piccola cosa possa cambiare drasticamente il profilo di rischio di un portafoglio.